Pourquoi le cours de l'or recule fortement : les raisons de la récente vague de ventes

 

Le marché de l'or traverse une période particulièrement mouvementée. Après avoir inscrit un sommet historique à la fin du mois de janvier, aux alentours de 5 589 $ l'once, le métal précieux a subi une correction importante. Le contrat à terme d'août s'échange désormais autour de 4 031,70 $, soit une baisse d'environ 24 %, ce qui représente son plus mauvais trimestre depuis 2013.

Un dollar fort et des taux américains plus élevés pèsent sur l'or

Cette correction s'explique principalement par le renforcement du dollar américain et par les nouvelles attentes des investisseurs concernant la politique monétaire de la Réserve fédérale américaine (Fed).

L'indice du dollar évolue actuellement près de ses plus hauts niveaux depuis plus d'un an. Les marchés estiment que les tensions inflationnistes, alimentées notamment par le conflit au Moyen-Orient, pourraient conduire la Fed à maintenir des taux d'intérêt élevés, voire à les relever davantage.

Dans ce contexte, l'or perd une partie de son attractivité. Contrairement aux obligations ou aux placements rémunérés, le métal jaune ne génère aucun rendement. Lorsque les taux d'intérêt réels augmentent, les investisseurs privilégient généralement des actifs offrant des revenus, ce qui exerce une pression supplémentaire sur le prix de l'or.

Depuis le début de l'année, le métal précieux affiche ainsi un recul supérieur à 6 % et est même repassé, le 24 juin, sous le seuil psychologique des 4 000 dollars l'once, une première depuis novembre 2025.

Les marchés d'options deviennent plus pessimistes

Le marché des options traduit également un changement notable du sentiment des investisseurs.

Pour la première fois depuis près de dix ans, les options de vente ("puts"), utilisées pour se protéger contre une baisse des prix, sont devenues plus recherchées que les options d'achat ("calls"), qui permettent de miser sur une hausse. Ce retournement du ratio put/call illustre une montée des inquiétudes concernant l'évolution du cours de l'or à court terme.

Goldman Sachs reste optimiste malgré la correction

Malgré cette phase de faiblesse, Goldman Sachs conserve une vision positive sur les perspectives du métal précieux.

Selon Samantha Dart, co-responsable de la recherche sur les matières premières au sein de la banque américaine, le mouvement actuel traduit essentiellement un changement temporaire du sentiment des marchés plutôt qu'une remise en cause des fondamentaux.

L'établissement continue d'anticiper une progression de l'or vers 4 900 dollars l'once d'ici la fin de l'année 2026, soit un potentiel de hausse supérieur à 20 % par rapport aux niveaux actuels.

Cette prévision repose principalement sur des facteurs structurels, notamment la poursuite des achats d'or par les banques centrales, en particulier dans les pays émergents. Depuis le gel d'une partie des réserves russes en 2022, de nombreux États cherchent à réduire leur dépendance au dollar américain en renforçant leurs réserves d'or.

Les banques centrales poursuivent leurs achats

Cette tendance est confirmée par une récente enquête réalisée par l'Official Monetary and Financial Institutions Forum (OMFIF) auprès de 90 banques centrales, fonds souverains et fonds de pension publics.

L'étude montre qu'une proportion croissante de ces institutions prévoit de diminuer progressivement la part du dollar dans leurs réserves au cours des prochaines années. En parallèle, près d'un tiers des répondants envisagent d'augmenter leurs avoirs en or à court et moyen terme.

Pour plusieurs économistes, cette évolution traduit une profonde transformation de la gestion des réserves internationales, dans un environnement géopolitique devenu plus incertain.

Un rôle de valeur refuge moins efficace

Goldman Sachs souligne toutefois une évolution importante concernant le comportement de l'or sur les marchés financiers.

Au début du conflit au Moyen-Orient, le métal précieux évoluait généralement à l'inverse des marchés actions, jouant pleinement son rôle de valeur refuge et de diversification.

Aujourd'hui, cette corrélation s'est largement estompée. L'or évolue davantage dans le même sens que les actions américaines, notamment le S&P 500, ce qui réduit son intérêt comme actif défensif. Cette nouvelle configuration le rend également plus sensible aux variations du dollar.

Les prochaines statistiques américaines seront déterminantes

Les investisseurs attendent désormais plusieurs indicateurs économiques majeurs aux États-Unis.

Les chiffres de l'emploi privé (rapport ADP), suivis des statistiques officielles sur les créations d'emplois et du taux de chômage, pourraient influencer les anticipations concernant la politique monétaire de la Fed.

Si le marché du travail américain se montre plus solide que prévu, le dollar pourrait poursuivre sa progression et renforcer les attentes de maintien de taux élevés. Un tel scénario exercerait probablement une pression supplémentaire sur les cours de l'or.

À l'inverse, des données économiques moins robustes pourraient favoriser un affaiblissement du billet vert et offrir un soutien au métal précieux.

Des perspectives contrastées

À court terme, l'or reste confronté à un environnement difficile, dominé par la vigueur du dollar et les incertitudes entourant les décisions de la Réserve fédérale.

Sur un horizon plus long, les achats continus des banques centrales et la volonté de nombreux pays de diversifier leurs réserves pourraient néanmoins soutenir les prix et favoriser un retour de la tendance haussière lorsque les conditions monétaires deviendront plus favorables.